4月2日，特朗普表示將在其對(duì)等關(guān)稅行動(dòng)中對(duì)中國(guó)額外征收 34% 的關(guān)稅，使他第二任期內(nèi)對(duì)中國(guó)的關(guān)稅總額達(dá)到 54%，而在中國(guó)很快宣布對(duì)等反制措施后，特朗普于8日宣布在對(duì)等關(guān)稅生效時(shí)將對(duì)中國(guó)額外征收 50% 的關(guān)稅，并在美東時(shí)間4月9日凌晨12時(shí)01分（北京時(shí)間中午12時(shí)01分）正式生效，導(dǎo)致美國(guó)對(duì)中國(guó)的整體關(guān)稅稅率達(dá)到驚人的104%。
美國(guó)白宮發(fā)言人卡羅琳·萊維特（Karoline Leavitt）在4月8日的新聞發(fā)布會(huì)上確認(rèn)，特朗普總統(tǒng)對(duì)中國(guó)的104%關(guān)稅將按計(jì)劃實(shí)施，并表示“像中國(guó)這樣選擇報(bào)復(fù)并試圖加倍對(duì)美國(guó)工人的不公平待遇的國(guó)家正在犯錯(cuò)誤。特朗普總統(tǒng)有鋼鐵般的脊梁，他不會(huì)屈服。中國(guó)人想達(dá)成協(xié)議，他們只是不知道如何做到這一點(diǎn)?！辈贿^她拒絕透露特朗普會(huì)考慮什么條件來(lái)降低對(duì)中國(guó)的關(guān)稅。
這意味著圍繞關(guān)稅的不確定性并未消除而是會(huì)持續(xù)多時(shí)，并對(duì)已然動(dòng)蕩不安的資本市場(chǎng)繼續(xù)產(chǎn)生沖擊。據(jù)彭博社統(tǒng)計(jì)，4月3日至8日期間，全球股市市值已經(jīng)縮水10萬(wàn)億美元，略高于歐盟GDP的一半。美國(guó)股市自身也損失慘重，美股七大科技巨頭市值在此期間內(nèi)總計(jì)蒸發(fā)約1.65萬(wàn)億美元，其中蘋果因高度依賴海外供應(yīng)鏈而在過去四個(gè)交易日累計(jì)下跌近23%。
在海外市場(chǎng)經(jīng)歷狂風(fēng)暴雨之際，中國(guó)股市暫時(shí)展現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性。盡管4月7日也曾經(jīng)歷一輪暴跌，但A股和H股近兩日均明顯回溫，即便9日中午美國(guó)104%對(duì)華關(guān)稅正式生效，也未能抑制其強(qiáng)勁反彈的勢(shì)頭——截至收盤，上證指數(shù)漲1.3%，深成指漲1.2%，創(chuàng)業(yè)板指漲約1%，北證50指數(shù)則漲超10%；港股方面，恒生指數(shù)漲超1%，恒生科技指數(shù)更是漲超3%。
這部分有賴于此前一天中國(guó)推出的史上最強(qiáng)“穩(wěn)市組合拳”，尤其是中國(guó)版平準(zhǔn)基金的橫空出世。先是由中央?yún)R金公司明確表示將發(fā)揮“平準(zhǔn)基金”作用增持A股，接著中國(guó)央行、金融監(jiān)管總局、國(guó)資委等多部委聯(lián)合行動(dòng)，社?；稹㈦U(xiǎn)資、銀行理財(cái)子、公私募等中長(zhǎng)期資金積極入市，券商和上市公司也紛紛回購(gòu)增持，形成了政府與市場(chǎng)的合力，扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)恐慌情緒。
除了政策端的利好，中國(guó)股市本身的較低估值也提供了支撐?！爸忻蓝窢?zhēng)是常態(tài)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在釋放是好事，提前重新設(shè)定所有預(yù)期。這一次和2018年最大的區(qū)別就是中國(guó)準(zhǔn)備充分，經(jīng)濟(jì)股市地產(chǎn)都在底部向上的趨勢(shì)，美國(guó)正好相反。這一次美國(guó)與全世界為敵對(duì)我們長(zhǎng)期非常有利。中國(guó)核心資產(chǎn)未來(lái)的穩(wěn)定性會(huì)遠(yuǎn)超過之前，無(wú)論是業(yè)績(jī)還是估值?！鼻|私募景林資產(chǎn)管理合伙人、基金經(jīng)理高云程在最新的內(nèi)部溝通會(huì)上指出。
他還透露，他們之前賣出美國(guó)公司已經(jīng)是很明確的調(diào)整，后面會(huì)聚焦在中國(guó)最核心的資產(chǎn)上，黑天鵝只影響短期情緒和流動(dòng)性，其組合里對(duì)美有貿(mào)易量的公司幾乎沒有。盡管市場(chǎng)波動(dòng)，但這是“中國(guó)資產(chǎn)倒車接人，就算極端情況下，在美國(guó)上市的中概股都退市，也可以在香港交易，香港市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)大幅度改善。而美國(guó)會(huì)有滯脹風(fēng)險(xiǎn)，政策的不穩(wěn)定和隨意性會(huì)讓企業(yè)投資謹(jǐn)慎，制造業(yè)難回美國(guó)本土。越是外部壓力大，中國(guó)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性改革和政策正確率就越高，這些都是對(duì)經(jīng)濟(jì)非常好的長(zhǎng)期因素?！?
實(shí)際上，美國(guó)除了股市巨震，債市近兩日也出現(xiàn)罕見的異動(dòng)。研究機(jī)構(gòu)Bianco Research的創(chuàng)始人吉姆·比安科8日稱，自上周五以來(lái)，30年期美債收益率在不到三個(gè)交易日的時(shí)間內(nèi)上漲了56個(gè)基點(diǎn)，而上一次收益率在三天內(nèi)上漲如此之多還是在1982年1月7日。華爾街投資大佬彼得·希夫（Peter Schiff）9日更是在X上警告稱美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)正在崩盤，10 年期國(guó)債收益率剛剛達(dá)到 4.5%，30 年期國(guó)債收益率剛剛達(dá)到5%，“如果明天早上不緊急降息并宣布大規(guī)模量化寬松計(jì)劃，明天可能會(huì)出現(xiàn)1987年那樣的股市崩盤”。
截至2024財(cái)年，美國(guó)政府債務(wù)總規(guī)模已突破38萬(wàn)億美元，其中聯(lián)邦政府債務(wù)余額達(dá)35.5萬(wàn)億美元，占GDP的比例已突破120%?！坝捎谂c中國(guó)之間的關(guān)稅摩擦，他們可能會(huì)停止購(gòu)買并抵制美國(guó)的債券。日本擁有最大的美國(guó)國(guó)債儲(chǔ)備，但中國(guó)也是第二大美國(guó)海外債主。如果這一外國(guó)需求來(lái)源萎縮或完全枯竭，會(huì)發(fā)生什么情況？”盈透證券首席策略師史蒂夫·索斯尼克表示。不過，日本財(cái)務(wù)大臣加藤勝信9日表示，不會(huì)將其持有的美國(guó)國(guó)債作為關(guān)稅反制工具，“我們管理美國(guó)國(guó)債持倉(cāng)是為了以防將來(lái)進(jìn)行匯率干預(yù)的需要”。
中國(guó)持有美債的最新情況暫無(wú)法得知，但值得注意的是，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，中國(guó)央行已連續(xù)五個(gè)月增持黃金。截至2025年3月末，中國(guó)官方黃金儲(chǔ)備為7370萬(wàn)盎司（約2292.33噸），環(huán)比增加9萬(wàn)盎司（約2.8噸），創(chuàng)下1978年有數(shù)據(jù)以來(lái)的新高。黃金儲(chǔ)備占官方儲(chǔ)備資產(chǎn)的比例達(dá)到6.5%，同樣創(chuàng)下2020年有數(shù)據(jù)以來(lái)的新高。
摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)指出，這次市場(chǎng)動(dòng)蕩一個(gè)重大的區(qū)別，就是在美國(guó)面臨滯脹式衰退的市場(chǎng)劇震里面，美元居然一反常態(tài)，沒有在上周三之后迅速的升值，像以往一樣扮演起國(guó)際經(jīng)濟(jì)的“安全避風(fēng)港”的角色，這意味著此次沖擊標(biāo)志著上一個(gè)歷史篇章的終結(jié)，嚴(yán)重挑戰(zhàn)了國(guó)際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域長(zhǎng)期以來(lái)“美國(guó)例外”“美國(guó)一枝獨(dú)秀”的這種宏觀敘事方式。
面對(duì)特朗普的極限施壓，他認(rèn)為無(wú)論亞洲這些國(guó)家如何妥協(xié)，都無(wú)法從根本上解決因貿(mào)易分工比較優(yōu)勢(shì)導(dǎo)致的長(zhǎng)期對(duì)美貿(mào)易順差問題。即便短期獲得關(guān)稅豁免或延期，長(zhǎng)期來(lái)看，關(guān)稅仍有反復(fù)上升的風(fēng)險(xiǎn)。因此，從美國(guó)推動(dòng)再工業(yè)化、實(shí)現(xiàn)制造業(yè)回流的長(zhǎng)期目標(biāo)來(lái)看，其影響范圍超越了單純減少對(duì)中國(guó)的依賴，實(shí)際上對(duì)全球其他地區(qū)的沖擊可能比對(duì)中國(guó)更大，尤其是在企業(yè)信心層面。
“我們認(rèn)為北京方面目前肯定正在緊鑼密鼓地開展工作，計(jì)劃在未來(lái)兩個(gè)月推出力度更大的刺激政策，甚至可能不用再等到7月底的政治局會(huì)議?！毙献詮?qiáng)表示，并建議中國(guó)到2030年實(shí)現(xiàn)“三個(gè)零”和“一個(gè)三零”，其中“三個(gè)零”是指對(duì)美國(guó)以外的國(guó)家，中國(guó)將關(guān)稅降至零，對(duì)外商直接投資和民營(yíng)企業(yè)投資的準(zhǔn)入限制減至零，對(duì)產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼降至零；“一個(gè)三零”則是指到2030年中國(guó)的消費(fèi)增加30%，即增加3萬(wàn)億美元——這對(duì)應(yīng)的是，目前美國(guó)每年進(jìn)口商品價(jià)值約3萬(wàn)億美元，未來(lái)其貿(mào)易保護(hù)主義政策將導(dǎo)致這部分市場(chǎng)逐漸封閉，全球?qū)⒊霈F(xiàn)3萬(wàn)億美元的需求缺口。
顯然，這些政策措施如若實(shí)施，對(duì)中國(guó)股市長(zhǎng)期走好將是更底層的支撐。全球最大對(duì)沖基金橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐（Ray Dalio）昨夜發(fā)文稱，“不要誤以為當(dāng)前正在發(fā)生的一切主要只是關(guān)于關(guān)稅的問題。一生一次的時(shí)刻正在來(lái)臨?！睂?duì)中國(guó)而言，更是如此。（財(cái)富中文網(wǎng)）
